展通并購帶來收入增長及協同效應,營收增速回暖。上半年公司營收同比增長14%,較12年上半年8.2%的增速有所提升,主因:1、12年末收購安徽廣德金鵬,并表后收入增加。2、通過廣德金鵬和上海公元大管道資源,規模和協同優勢得到發揮,促使上海公元收入快速增長。3、外貿收入同比增長13.65%,占營收比重10.5%。 
    全國布局下費用增長較快,凈利率下滑。公司13H毛利率26.4%,同比略↑0.35個百分點,但營業利潤率仍然同比↓1.2個百分點。這主要是由于公司全國業務布局加快,在市場拓展、渠道建設、品牌宣傳及產品研發、人力資源方面投入加大,導致銷售費用、管理費用同比分別增長18%、28%,占營收比重分別↑0.18、0.95個百分點。此外,募集資金投入項目后存款利息減少,財務費用率同↑0.5個百分點。

    上半年業績小增6%,分季度看環比回暖。盡管公司營收增長加快,但在全國布局加快,費用快速增長下,公司歸屬凈利同比增長6%,歸屬凈利率同比下滑0.8個百分點至9.9%。分季度看,營收增速回暖,盈利能力回升,Q2業績增長19%,高于Q1業績4%的增速,業績環比回暖。

    今年業績主要看量增,13年計劃銷售超30萬噸,同增30%以上,主要來自:1、金鵬并購及其和上海公元整合帶來的協同效應;2、天津、重慶、本部銷量的增長;3、公司以收購的方式快速切入國內燃氣管領域,未來將受益于LNG應用提速所帶來的新建和液化氣罐替代需求。預計2013-14年EPS分別為0.83和1.04元,對應PE12和10倍,維持推薦。  公司竭誠歡迎新老客戶朋友垂詢惠顧，本公司將以平等互利，重質守信的原則與客商友好合作，共創繁榮。“合理的價格，的產品，良好的信譽，熱情周到而又耐心的服務”，廊坊展通保溫材料有限公司期待與您的成功合作！